摘 要

网络行业整体的发展是密切相关的。由于互联网娱乐产业和电子商务已成为互联网应用的热点,在未来,互联网的升级将掀起新一轮的互联网应用高潮。因此,互联网服务行业具有比较广阔的市场空间。最热门的便是现代社交网络与电子商务。当下可根据行业、产品形态和盈利模式等几个方面的特征进行理解。而电商公司中一般具备"自我实现"的属性,即:用的人越多越好用,越好用则用的人越多,这使得竞争优势不断扩大。基于互联网企业的特点(马太效应、网络效应、规模效应),在对电子商务企业进行估值时不仅要着眼于财务指标,还应对市场占有率、用户价值等方面进行分析。如果从基本层面出发,估值方法有P/S(市销率,总市值/主营业务收入)法,P/E(市盈率,总市值/全年净利润)法和P/B(市净率,总市值/企业净资产)法,近年来前两种方法用得较多,尤其是市销率法,更适合还处于阶段亏损的成长型企业。而股票的收益每年都有变化,所以P/E法以及P/B法都有一定缺陷,对于京东这种亏损成长型企业来说,其变现价值不高,故而应主要从客户价值等方面考虑其公司价值。

关键词：互联网公司；价值评估；用户价值

Study on the valuation of Internet companies -- take Jing Dong Company as an example

ABSTRACT

The overall development of the network industry is closely related. As the Internet entertainment industry and e-commerce have become the hot Internet applications, in the future, the upgrade of the Internet will set off a new round of Internet applications climax. Therefore, the Internet service industry has a relatively broad market space. The hottest are modern social networks and e-commerce. At present, it can be understood according to the characteristics of industry, product form and profit model. However, e-commerce companies generally have the property of "self-realization", that is, the more people they use, the better they will be, and the more people they will use, which makes their competitive advantages continuously expand. Based on the characteristics of Internet enterprises (Matthew effect, network effect, scale effect), the valuation of e-commerce enterprises should not only focus on financial indicators, but also analyze the market share, user value and other aspects. If starting from the basic level, valuation method has P/S (pin, total market capitalization/advocate business wu income) method, the P/E (P/E ratio, market capitalization/full-year net profit) method and P/B (price-to-book, total market capitalization/enterprise net assets) method, the former two methods used in recent years, especially the city sales rate method, also is in the phase loss is more suitable for the growth companies. However, stock returns change every year, so both P/E method and P/B method have some defects. For jd, a lossmaking growth enterprise, its realization value is not high, so its corporate value should be mainly considered from customer value and other aspects.

Key words: Internet company; Value evaluation; Customer value

目录

1引言 1

1.1研究背景与研究意义 1

1.2研究内容与研究方法 1

1.2.1核心研究内容 1

1.2.2主要研究方法 2

1.3本文创新及重难点 2

1.4互联网公司价值评估相关文献综述 2

2相关概念及理论基础 7

2.1传统企业价值评估方法分析 7

2.1.1现金流量折现法（discounted cash flow, DCF） 7

2.1.2相对估值法 8

2.2用户的定义及分类 8

2.3用户流量分析法的特点及适用范围 9

2.4传统DEVA法的局限性 9

2.5修正DEVA法的思路 9

3互联网行业特点研究及发展概况 11

3.1互联网企业特点 11

3.1.1网络效应 11

3.1.2马太效应 11

3.1.3规模效应 12

3.2互联网企业发展概况 12

3.2.1商业模式 12

3.2.2电子商务领域发展情况 13

4修正DEVA在案例模型中的应用 15

4.1公司简介与发展历程 15

4.2主要财务状况 15

4.3修正DEVA法的应用 16

4.3.1核心数据分析 16

4.3.2估值分析 18

5结论与展望 19

致谢 20

参考文献 21

1引言

1.1研究背景与研究意义

1994年我国开始正式接入互联网,互联网开始逐步发展,日益壮大。2018年8月20日我国互联网络信息中心的报告表明,中国网民总规模已到达了一个新高度,用户总数于6月突破8.02亿,同比前一年增长约为2968万人,涨幅约为3.8%。

随着互联网的发展及"互联网 "政策的实施,互联网领域内产生了许多新兴企业,而这些企业利用互联网共建创新平台,完成了产品及设备等方面的智能化建设。与此同时,互联网企业良好的识别技术应用、产业链互联打通以及基础主数据建设等各类创新使传统企业的经营模式被颠覆。因此,由于技术的快速更新,许多互联网公司在初期获取流量阶段时发生了财务方面的严重亏损,从而导致难以进行企业估值,此时,互联网公司估便无法运用传统估值法进行准确的价值评估。另外,互联网公司往往更注重于商业模式,用户数量、活跃度和忠诚度等方面因素。只有用发展变化的眼光对互联网公司估值提出适当的方法,才能为市场上的各种经济活动提供理论依据,从而能够使各种经济活动更加科学有效地发展。

1.2研究内容与研究方法

1.2.1核心研究内容

本文的主要研究内容分为以下三方面：