摘 要

在当今国家深化供给侧改革政策环境下，企业社会责任越来越得到上市公司的重视，目前很多公司开始注重自身的社会责任披露，以此来获取外部资本注入，提升自身的竞争力。然而，由于资本环境不够完善，信息不对称程度较高，我国企业普遍存在融资约束现象，这不仅限制了企业的发展，也导致了市场资源配置效率较低，上市公司如何以较低的成本获取外部融资，资金提供者如何确保自身利益，在风险与收益权衡下提供企业所需要的融资，缓解企业的融资约束，是我们需要探讨的问题。

本文以2017年A股上市企业作为研究样本，通过总结前人的融资约束模型及企业社会责任衡量指标，实证分析企业社会责任对于融资约束的影响。实证结果显示：首先，我国上市公司披露企业社会责任的意识不断加强；其次，我国上市公司存在普遍的融资约束，并且良好的企业社会责任有利于缓解融资约束程度；同时，我们发现了不同业绩，行业的企业社会责任对于融资约束的作用具有差异性，这种缓解作用，在业绩较差的企业和非污染行业效果更加显著。最后，我们提出建议：业绩较差的企业和非污染行业应该注重通过企业社会责任披露缓解融资约束程度，而其他企业则需要考虑更多的因素。

关键词：企业社会责任；融资约束；信息不对称

The Impact of Corporate Social Responsibility on Financing Constraints—An Empirical Study of A-share Listed Companies in 2017

Abstract

Under the current policy environment of deepening supply-side reform, corporate social responsibility has been paid more and more attention by listed companies. At present, many companies begin to pay attention to their own social responsibility disclosure, in order to obtain external capital injection and enhance their competitiveness. However, due to the imperfect capital environment and the high degree of information asymmetry, financing constraints are widespread in Chinese enterprises, which not only restricts the development of enterprises, but also leads to the low efficiency of market resource allocation. How can listed companies obtain external financing at a lower cost? How can fund providers ensure their own interests and provide what enterprises need under the balance of risks and benefits, alleviating the financing constraints of enterprises, is a problem we need to explore.

This paper takes 2017 A-share listed companies as research samples, and empirically analyses the impact of corporate social responsibility on financing constraints by summarizing the previous financing constraints model and corporate social responsibility measurement indicators. The empirical results show that: firstly, the awareness of corporate social responsibility disclosure of Listed Companies in our country is constantly strengthened; secondly, there are universal financing constraints in Listed Companies in our country, and good corporate social responsibility is conducive to alleviating the degree of financing constraints; at the same time, we find that different performance, the role of corporate social responsibility of industry in financing constraints is different, this mitigation work It is more effective in enterprises with poor performance and non-polluting industries. Finally, we suggest that enterprises with poor performance and non-polluting industries should pay attention to mitigating financing constraints through corporate social responsibility disclosure, while other enterprises need to consider more factors.

Key words： Corporate social responsibility；Information disclosure；Financing Constraints

目 录

1导论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

2文献综述与相关理论基础 3

2.1相关理论基础 3

2.1.1利益相关者理论 3

2.1.2信息不对称理论 3

2.1.3优序融资理论 4

2.1.4信号传递理论 4

2.2研究综述 5

2.2.1企业社会责任影响后果 5

2.2.2融资约束驱动因素 5

2.2.3企业社会责任对融资约束的影响 6

3企业社会责任信息披露现状与研究假设 8

3.1企业社会责任信息披露现状 8

3.2理论分析以及研究假设 10

4样本设计及模型建立 13

4.1样本选择以及数据来源 13

4.2变量设计 13

4.3回归模型 16

5实证分析 17

5.1描述性统计 17

5.2相关性分析 18

5.3企业社会责任对融资约束影响的多元回归分析 18

5.3.1针对研究假设1的回归分析 18

5.3.2针对研究假设2的回归分析 19

5.3.3针对研究假设3的回归分析 20

6研究结论与展望 22

6.1研究结论 22

6.2研究建议 22

6.3研究局限与展望 23

6.3.1研究局限性 23

6.3.2研究展望 23

致 谢 25

参考文献 26

1导论

1.1研究背景

在当今经济高速发展的时代下，越来越多的企业为了追求利润最大化目标从而产生了诸如环境污染、食品安全、不正当竞争等一系列社会问题。此时，企业社会责任逐渐进入我们的视野，并且引起了利益相关者的重视。在这样的背景下，中国政府也发布相关的报告，采用强制性与自愿性结合的原则来要求企业进行企业社会责任披露的相关活动。在这样的趋势和潮流的影响下，我国越来越多的企业开始重视企业社会责任的信息披露，例如对保护环境、注重商业道德、保护相关者利益等方面的披露。此外，企业可以通过发布企业社会责任报告来加强自身的竞争力和战略管理。但是，仍然有部分企业为了实现利益最大化从而做出对社会有危害的事件，例如地下水污染，瘦肉精，毒奶粉等。所以鼓励企业进行社会责任的披露刻不容缓。

融资难也是当今企业面临的一个严重的问题。在一个企业的成长过程中，融资是一个非常关键的因素。在企业的初创阶段，资金来源主要是来自公司的初始资本，此时的融资方式主要是内部供给，对于外部融资的需求不大。但随着企业慢慢地成长，内部资本已不足以支持企业的研发投入，便不可避免地需要从外部进行融资来支撑企业的成长，例如银行贷款，发行债券，增发股票等方式。对于中小企业来说，在融资方式的选择上存在很多的限制，所以相对于大型的上市公司来讲，中小企业的融资限制更多。近些年国家通过颁布一些政策来改善目前中小企业融资的情况，但是并没有从根本上解决这个问题，大部分企业依旧存在融资难的问题。这表明，企业只有从自身出发，通过改善经营绩效来获取投资者的认可才能从根本上解决所面临的融资约束。

1.2研究意义

在当代社会环境下，企业的目的已经不仅仅是一味地追求高利润高回报，而且社会还需要企业承担一定的社会责任，做出必要的社会责任信息披露。即便在这样的环境下，仍然有部分企业一味地追求高利润，不顾对社会造成的负面影响，不仅被社会舆论抨击，而且也被本企业职工抵制和反对。这样的情况正好说明了国内对于社会责任的研究不是很多，国家对于企业社会责任的要求也不是很多。

我国企业目前普遍存在融资困难的问题，一方面企业需要大量的资金来度过困境、投资有价值的项目，一方面银行等金融机构追求稳健，不愿承担过高的风险。由于信息不对称等因素的影响，企业外部融资成本普遍高于内部融资成本，企业如何以较低的成本争取到外部融资；投资方如何正确评价企业发展潜质与信誉等级，从而提供企业所需要的外部融资，缓解融资困难的情况，是我们需要讨论的重要问题。