摘 要

近年来，全球老龄化趋势日渐加剧，养老金费用逐步增加，企业年金在中国养老保险体系“三大支柱”中的第二位，在经济和社会发展中扮演日益重要的角色。企业年金的投资收益可以起到“开源”的作用：可观的投资收益不仅可以提高企业参与企业年金的积极性，获得投资规模化效应；同时，高额的企业年金投资收益，也可以使企业年金参与者获得更高的退休金，使基本养老保险造成的财政支付困难问题得到缓解。因此，对我国企业年金投资管理问题进行研究具有很强的现实意义。

本文着眼于中国企业年金的投资现状，与目前中国资本市场主要的投资工具相结合，重点讨论了中国企业年金的投资组合策略和投资组合模型，在对企业年金投资管理的相关理论进行研究的基础上，对我国企业年金的投资管理现状及问题开展比较分析，借鉴国外企业年金投资管理模式的经验提出我国企业年金投资管理的优化组合策略。

最后通过研究，得出结论：引发我国企业年金投资管理问题的原因主要有企业年金监管对投资比例的限制过于严格、资本市场不完善以及企业年金税收优惠政策不到位。结合我国国情，我们可以通过优化投资产品组合、拓宽投资渠道、实施税收优惠政策以及完善企业年金的监管措施等来提高我国企业年金的投资收益，降低投资风险。

关键词：企业年金；现状；投资管理；风险分析；对策建议

Development of Enterprise Annuity Investment and

Research Orientation of Investment Management

ABSTRACT

In recent years, China has gradually into the aging society, resulting increase in pension costs. Occupational pension is the second pillar in the pension system of three pillars. The enterprise annuities will play an important role in China’s economic and social development.. Investment income of pension annuity can act as a ‘source’ role: considerable investment income can not only improve their active participation in the enterprise annuity, increasing the access to investment scale effects. Meanwhile, the high investment income annuity, annuity participants can also make higher pension payment to ease the financial difficulties of the problem caused by the basic old-age insurance. In order to improve the yield of corporate annuity investment, through the status quo of China’s investment in empirical analysis to identify the causes of their problems, combined with the corresponding foreign advanced enterprise annuity investment experience, combined with our enterprise annuity system proposed countermeasures. Therefore, studying the problems of enterprise annuity investment management in our country has the very strong practical significance.

The paper begins from the present situation of China’s occupational pension investment, and utilizes the main investment tool in China’s capital market, and in detail discusses the investment portfolio strategy and the present investment portfolio model of China’s occupational pension, On the basis of relevant theories of the enterprise annuity investment management, the paper analysis the current situation and problems of China’s investment management enterprise annuity. Finally, the paper learn from the experience of foreign investment enterprise annuity management model and proposed optimization strategy of enterprise annuity investment management.

The main conclusions of this paper are as follows: the causes of enterprise annuity investment management for enterprise annuity regulatory restrictions on investment ratio is too stringent, capital market imperfections and corporate pension tax incentives are not in place. Annuity investment can be improved by optimizing the yield of the investment portfolio and broaden investment channels, the implementation of tax incentives and regulatory measures to improve corporate pension and so on.

Key words：Enterprise Annuities; Status quo; Investment Management; Risk Analysis; Suggestions

目 录

1 绪论 - 1 -

1.1 研究背景和意义 - 1 -

1.2国内外文献综述 - 1 -

1.2.1国内文献综述 - 1 -

1.2.2国外文献综述 - 2 -

1.3研究内容和方法 - 2 -

1.3.1研究内容 - 2 -

1.3.2研究方法 - 3 -

2 企业年金投资管理的理论概述 - 4 -

2.1企业年金概述 - 4 -

2.1.1 企业年金定义 - 4 -

2.1.2企业年金分类 - 4 -

2.2企业年金投资原则与管理模式 - 5 -

2.2.1企业年金投资原则 - 5 -

2.2.2企业年金投资管理模式 - 5 -

2.3小结 - 6 -

3 我国企业年金投资发展及风险分析 - 7 -

3.1我国企业年金发展历程 - 7 -

3.2我国企业年金投资管理制度 - 7 -

3.2.1中国企业年金制度实行个人账户、DC型完全积累制 - 7 -

3.2.2信托制的企业年金投资管理模式 - 8 -

3.3对我国企业年金发展现状的评价 - 8 -

3.4企业年金投资工具风险分析 - 9 -

3.4.1货币类工具风险分析 - 9 -

3.4.2固定收益类投资工具风险分析 - 12 -

3.4.3权益类投资工具风险分析 - 13 -

3.5小结 - 16 -

4 企业年金投资管理成功案例及启示 - 17 -

4.1挪威全球养老基金投资管理的简介与启示 - 17 -

4.1.1挪威全球养老基金简介 - 17 -

4.1.2挪威全球养老基金对我国的启示 - 17 -

4.2我国香港地区强积金计划投资管理的简介与启示 - 18 -

4.2.1强积金计划简介 - 18 -

4.2.2香港强积金计划对我国的启示 - 19 -

4.3小结 - 19 -

5 我国企业年金投资管理的优化方向 - 20 -

5.1投资产品组合的优化 - 20 -

5.2投资渠道的拓宽 - 20 -

5.2.1货币市场 - 20 -

5.2.2资本市场 - 21 -

5.2.3不动产经营 - 22 -

5.3税收优惠政策的实行 - 23 -

5.4企业年金投资监管措施的完善 - 23 -

5.4.1对低风险产品投资比例解除限制 - 23 -

5.4.2对企业年金权益类、衍生类投资工具比例放宽限制 - 23 -

5.4.3对企业年金具体投资比例弱化限制，增强投资组合效应 - 24 -

5.5小结 - 24 -

结 论 - 25 -

致 谢 - 26 -

参考文献 - 27 -

1 绪论

1.1 研究背景和意义

近年来,中国人口老龄化压力巨大,2006年国家统计局在开展的全国人口抽样调查完毕后公布的数据称,2005年末我国已进入老龄化社会,到2040年,中国将步入重大老龄化进程期间。基本养老保险缴费人员数量正呈逐年递减趋势,而退休人员数量却逐年增多,这将进一步加剧我国养老保险的领取压力。

目前,我国与西方国家相比,企业年金的投资状况与收益情况并不乐观,作为养老保险第二支柱的企业年金,其投资收益率关系到民生大计和社会稳定。本文探寻我国企业年金投资管理方向并改良,有助于应对老龄化危机,缩小企业与行政事业单位职工退休收入差别,完善社会保障体系,最大幅度地调动社会资本并实现资本配置的最优化。为改进我国企业年金投资管理方向提供依据。

1.2国内外文献综述

1.2.1国内文献综述

在与国际上其他国家企业年金制度的比较中，刘婷（2012）认为，西方发达国家企业年金发展历程相较于我国提前较早，我国企业年金经历探索阶段（1991-2000）、试点阶段（2000-2003）、形成基础骨架的阶段（2004到现在）以来，每个时期都有着对应的制度形成，企业的年金制度也在快速的发展完善。制度方面，美国、英国、瑞典均在早期形成完备的管理模式和严格的监管措施，按固定比例进行投资管理。我国在根本的组织模式上，主要是用交钱才确定下来的计划形式、把款项一次性付清的模式、委托信投基金管理的年金管理模式和很多企业一起进行投资的模式。刘吉元（2013）认为，相较于瑞典等投资管理完备国家企业年金税收政策采用的“EET”模式（年金的缴费和投资收益免税，但待遇发放时需要纳税），目前我国年金税收政策采用“TTE”模式（年金缴费和投资收益需要纳税。但待遇发放免税），我国的企业年金发展很慢，主要是因为国家的税务政策里面很少有比较优惠的政策。

针对我国企业在年金投资管理上出现的问题，顾天安（2014）和黄焕辉（2014）认为企业年金计划覆盖面窄、覆盖率低是导致目前发展形势不太乐观的首要原因，顾天安（2014）认为要从覆盖的面积上看，2013年全国所有参加了企业年金计划的员工是那时候全国所有参加了城镇养老保险总人数的6.38%。而在全球范围内，有68%以上的国家企业年金制度将1/3 以上的劳动人口覆盖了。然而在美国和英国等发达国家就占了50%的样子，在法国、瑞士这样的国家就基本上全劳动人口覆盖。从我国的情况看，整个国家的企业年金制度计划覆盖面是相当小的，根本就无法实现“第二支柱”的保障作用。黄焕辉（2014）同样认为企业年金各地区发展不平衡。我国沿海发达省份的企业年金处在较高水平，在内陆落后省份处在偏低水平。目前，许多落后的地区并没有设立企业年金。马晓佳（2010）认为限制企业年金运作规模的主要原因是投资工具缺乏。