摘 要

股票价格变化迅速，股票市场瞬息万变，很多原因能够对股票价格的形成产生影响。然而，在这么多具有影响力的因素中，对投资者进行投资决定影响最大的因素是上市公司发布的财务报表中所包括的财务指标。大多数投资者最为关注核心就是上市公司发布的财务报告，它包括投资者投资需要的最基本和最重要的会计有关信息。因此，研究财务指标和股票价格的相关性对于投资者来说变得尤为重要，对上市公司股票价格和财务指标的相关性探究有利于投资者进行更好的投资选择。对于投资者来说，股票市场信息的最主要来源就是上市公司的有关财务指标，这对投资者进行决策有重要的影响。本文分为长窗口和短窗口分别研究，在诸多财务指标中，长窗口选用了财务指标中的净利润、每股收益、加权平均净资产收益率、净资产收益率分别与股票价格的相关性进行探究。短窗口的研究中选用了超额收益率与累计超额收益率指标进行探究。希望可以根据其中的相关性，帮助投资者更好的进行投资。

关键词：股票价格 财务指标 相关性

The Correlation Analysis Between The Price of Listed Companies’Stock and Financial Indicators– Su Ning as example

Abstract

Stock prices and stock markets are changing rapidly. There are many reasons for the impact on stock prices. However, among the influential factors, the biggest impact on investors is the financial indicators in the financial statements. Most investors pay most attention to the financial reports issued by listed companies, because financial reporting has the fundamental and the most important accounting information that investors need. So, Studying the correlation analysis between the price on listed companies’stock and financial indicators is becoming more and more important for investors. It can help investors invest better. For investors , the imformation in the stock market comes mainly from the financial indicators of listed companies.It has an important effect on them.This paper is divided into long Windows and short Windows. In so many financial indices, The long window selects Net Profit, Earning Per Share, ROE and Rate of Return on Common Stockholders’ Equity to study the correlation between the price of the stock. The short window selects the Alpha and Cumulative abnormal return to look for patterns. The hope is to find the rules to help investors.

Key words：The price of the stock；Financial indicators；Correlation

目 录

1.前言 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 1

1.3文献综述 1

1.3.1国内文献综述 1

1.3.2国外文献综述 2

1.3.3述评 3

1.4研究共性与创新点 3

1.5研究思路 3

2.相关基础理论 5

2.1有效市场理论 5

2.2投资理论 5

2.3资产定价理论 6

2.4相关系数 7

3.财务指标与股票价格关系：基于长窗口研究 8

3.1公司背景 8

3.2数据分析 8

3.3相关系数计算与结论 8

4.财务指标与股票价格关系：基于短窗口研究 11

4.1数据选取 11

4.2数据分析与结论 11

5.结论 14

致 谢 16

参考文献： 17

附录A …….…………………………………………………………………………………………………………………………………19

前言

1.1研究背景

我国证券市场自1990年成立以来，发展飞速，规模不断扩大，投资者人数和投资金额都不断增加，股票市场的投融资功能得到了有效发挥，在相当短暂的时间内取得了优秀的成绩，对中国经济的发展做出了重要的贡献。在股票市场中，影响股票价格变动的因素有很多，除了基本面因素外，还有很多其他原因^[1][1]。上市公司股票价格的变动与国内生产总值、利率、货币供应量等多种因素有关，但最终，上市公司股票的价格还是取决于其内在价值。在中国现今的证券投资市场中，对于股票的价值投资已经渐渐成为投资者主要的投资观念，而财务数据是反应公司价值最直接有效的指标，也是投资者最易获得的指标。上市公司所发布的年度财务报告对证券市场上股票价格的变化有着非常重要的作用，是投资者获得相关投资决策最重要的来源^[2][2]。上市公司所公布的财务报表与当期的股价具有十分密切的联系，本文以上市公司苏宁云商作为研究目标进行探究二者之间的相关联系。

1.2研究意义

股票作为线代资本市场上最重要的金融工具之一，其价格受到多种因素的影响，而在这多种因素之中，能够反映公司经营状况并且广大投资者最容易接触的就是上述公司财务报告中的财务指标，从财务指标这个角度进行分析，上市公司的财务指标和股票价格两者之间具有一定的相关性关系^[3][3]。通过对上市公司财务指标与股票价格的相关性探究，能够找到两者之间的变化关系，对于了解预测其股价变动对投资者决策的影响有着非常重要的作用。分析财务指标与股票价格变化之间的关系，获得其中有关规律，有助于我们更好的了解和认识我国的证券市场并有选择的进行股票的投资，并合理的规避股票市场投资带来的风险，对投资者而言是必要的。

1.3文献综述

1.3.1国内文献综述

我国股票市场通过数十年的发展，在规模上和交易量上都有了很好的发展，我国股市一直以来都因为具有很强的投机性而广受诟病^[4][4]。在外国发展较为成熟的资本市场中，每只股票的价格和上市公司财务指标中的有关信息的关联性是非常大的。通过对上市公司的财务指标进行研究分析，能够获得有关股票价格变动的相关信息。由于我国股票市场中上市公司财务指标与股票价格的联动性越来越大，对两者相关性的研究一定程度上能够给投资者带来一定有意义的参考。国外大部分学者的研究实验结果都说明了财务指标信息能够解释股票价格的变动，财务指标讯息在股票市场中拥有一定的作用。对于中国，关于探究实证会计直到将近21世纪时才开始缓慢出现，财务信息状态是影响上市公司股票价格变动的一个重要因素^[5][5]，但是反映公司财务经营状况的财务指数太多，并且因为消息的不对称性，投资者很难从众多财务指标中辨别其是否有价值。所以，分析所要投资股票的财务指标与其股票价格变化之间的关系，排除联系不显著的财务指标，留下重要并且有助于投资的财务指标，对于指导证券投资者规避风险、投资股票具有较大的作用^[6][6]。

由于我国的资本市场发展较晚，在资产市场的缓慢发展中，很多上市公司有关会计信息包括财务指标等有关信息的披露才逐步规范化。我国对于这方面的研究起步相对于国外学者较晚，能用来研究我国股票市场的资料较为有限。对梅世强和王天阳两位学者在经过对上市公司会计盈利和现金流量分别与股票价格的关系提出了假设，上市公司每股收益与股票价格显现正相关关系、上市公司的股票价格与每股经营的现金流量显现正相关关系这两种假设，经过列表分析和回归模型的建立及分析，得到结论^[7][7]。与现金流量相对比，每股收益依然是对股票价格产生影响的重要因素，而且呈现出较为稳定的水平。而经过对我国上市公司财务指标和股票价格的回归分析，有学者表示用过建模研究，上市公司财务指标对股票价格的诠释力度未能达到百分之五十，即说明上市公司财务指标未能在很大水平上反映股票价格，但是两者之间仍存在比较明显的相关性关系。

1.3.2国外文献综述

国际学者对股票价格和财务指标的相关性研究从1968年的Ball、Brown^[8][8]开始，运用模型对纽约证券交易所的股票价格变动和财务讯息有关变化的相关性进行了实践证明研究^[9][9]。在1968年，Beaver运用成交量来替代股票价格的波动率进行探究并重点分析了财务指标与股票价格相关性，研究说明，财务报告有关讯息公布日的前几天和后几天，样本股成交量有了明显的变大，很大程度的高于市场成交量的平均水平，这从侧面说明了财务讯息的公告影响了投资者的愿望。巴思等学者通过关于年与年这两个会计年间的大型商业银行的一部分报表中的财务数据来进行探究，察觉到了财务报表数据对于商业银行的一部分普通股股价产生了一定的联系，呈现出正相关关系，和原来的财务指标也存在一定的联系^[10][10]。而学者兰兹曼研究能够看出，资产负债表中的一些项目也开始向证券市场传达一定有用而且具有影响力的信息^[11][11]。相关会计信息的披露也会影响股票市场的对股票市场的变动^[12][12]。

1.3.3述评

经过对国内外已经存在的有关上市公司财务指标和股票价格相关性分析的研究进行分析，能够得知，这些研究已经证明了两者之间具有一定的联系。国内外学者均对其进行了不同程度上的探究，并且通过不同的研究方法，不同的检验方法进行实证分析，从分析成果上看也能够基本认为，在我国，上市公司财务指标和股票价格存在明显相关性关系。我们能够发现，上市公司财务报告对于投资者的重要性，投资者根据财务报告中的有关财务指标作出投资决策，进而影响股票价格。经过对上市公司的财务有关指标的研究，能够寻找出一定的规律，进而对股票价格进行一定的预测，让投资者可以通过对财务指标的探究来更好的进行股票的投资和股票风险的规避，以获得投资者所期望的收益。

1.4研究共性与创新点

本文主要进行上市公司财务指标和股票价格的相关性探究，上市公司的财务指标能够某种程度上反映出这个公司的价值，对公司的股票价格有着一定的影响，本文以上市公司苏宁云商为例，通过两个不同的时间段进行探究，分别以长窗口与短窗口作为研究。在长窗口的研究中，对其每股收益、净利润、加权平均净资产收益率、净资产收益率、等财务指标的变化和同一时期股票价格的波动进行分析，算出相关系数，寻求其中规律。在短窗口的研究中，以对超额收益率与累计超额收益率这两种重要指标的计算来进行股票价格与财务指标披露的相关性研究，紧跟目前的证券市场形势，更好的对现在的股票市场情况进行有效研究。由两个不同时间段分别进行研究，长的时间段和短的时间段运用不同的方法和不同的指标来计算，这样的得到的结论更具有说服力和准确性。

1.5研究思路

本文主要分为五个有关章节。第一章节为前言，主要叙述本文的研究背景与研究意义、国内外的文献综述、研究共性以及研究思路。第二章节为相关基础理论，主要阐述本文进行研究时所用到的相关理论，并结合需要研究的内容与理论之间的基本关系进行阐述。第三章为基于长窗口来进行案例研究，第四章节则是基于短窗口来进行过案例研究，两个方面分别进行研究能够让结论更具有说服力。第五章为结论，总结整篇论文并提出自己的看法和对研究中所存在的一些问题提出有关建议。

相关基础理论

2.1有效市场理论

有效市场假说理论起源于1970年，由世界闻名的经济学家尤金·法玛提出。有效市场假说理论由内部有效市场理论和外部有效市场理论两个部分组成。内部有效市场在经济学上又被称为交易有效市场，用来衡量投资者买卖股票时所需要支付的交易费用，例如证券商的手续费用、佣金等费用。外部有效市场也是价格有效市场，它研究股票的价格是否能够根据有关信息进行变化，包含公司、行业以及全球范围的全部公开能够使用的消息，也包括内部私人的非公开信息等。