摘 要

2009年创业板在深圳交易所诞生，该平台的推出被视我国创新微小企业的福音。它的诞生不仅使得高新微小企业上市融资成为现实，也有利的推动了我国高新产业的发展。但是我们也应当承认的是，在与主板市场相对完善的环境下，创业板作为新兴事物仍然存在很多问题和不足。其中问题的重中之重便是IPO定价的“三高问题”，这一问题自创业板诞生便一直困扰着人们。因此本文以创业板IPO定价为论文出发点，研究相关理论和影响因素，并且结合实际案例，以此为模板进行具体问题和影响因素的研究。具体思路是对我国创业板市场的出现和发展进行一定的说明，参考前人经验，列举估值方法，最后结合具体案例进行具体的IPO定价分析，以此为例分析总结出IPO定价的一些问题并提出对策。

关键词：创业板；IPO；定价

IPO pricing analysis of new three board Enterprises

ABSTRACT

Gem since it was introduced in 2009 in SHEN ZHEN stock exchange for innovative small micro enterprises in China provides a new financing channels, especially for high growth of small and medium-sized enterprises with development potential. However, in the current imperfect market environment, the our country market is not mature and perfect. The IPO pricing mechanism of our country is unsound, high price, high price/earnings ratio and high raise capital are the cause of disturbance in our market. Therefore, this paper studies the pricing problem of our country IPO. Based on the recent examples of listed companies in China, the main factors influencing the pricing of our country IPO are explored. Specific idea is first to clarify the gem IPO pricing research background and significance, and for the company's IPO pricing is analyzed, and puts forward some reasonable Suggestions on the development of the gem market in China.

Key words:Gem;IPO;Price

目录

1 前言 - 1 -

1.1 研究背景 - 1 -

1.2 研究意义 - 2 -

1.3 文献回顾 - 2 -

1.4 研究内容与思路 - 3 -

2 概念界定及其相关理论 - 4 -

2.1 创业板概述 - 4 -

2.1.1 创业板市场的主要组成部分 - 4 -

2.1.2 创业板市场挂牌企业概况 - 4 -

2.2 理论基础 - 6 -

2.2.1 IPO抑价 - 6 -

2.2.2 信息不对称 - 7 -

3 创业板IPO定价现状分析 - 8 -

3.1创业板定价现状 - 8 -

3.2定价涉及的利益相关方 - 9 -

3.3存在的问题 - 11 -

4 IPO定价案例 - 12 -

4.1公司概况 - 12 -

4.2 IPO定价影响因素 - 12 -

4.3 市盈率模型进行IPO定价 - 13 -

结论 - 16 -

致谢 - 17 -

参考文献 - 18 -

1 前言

创业板市场在国内的建立历经十个寒暑。1998年8月，具有开创意义意义的文件《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》首次提出“相关部门应当在时机成熟时以现有的上海、深圳证券交易所为基础，增设高新技术企业板块”。2009年是对于创业板市场及其重要的一年，证监会于该年5月1日公布实施《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，10月23日深圳证券交易所迎来了创业板的正式开板。10月31日创业板的首批新股上市企业便有28家之多，截止2016年10月底中国创业板市场已有484家公司挂牌交易，这些企业总市值达45688.56亿元。

市盈率高、发行价高、首日涨幅高被称为创业板市场的“三高”，创业板就像是一本神话小说，创造财富的同时又极具探索发展的价值，引得世人纷纷侧目。“双百”（发行价和市盈率均破百）公司在2010年底的成功上市像是创业板神话的代表性故事一样，再度引发各方对创业板市场“三高”的热议，也使得越来越多的专家学者投身于创业板市场如何科学合理的为IPO进行定价的问题中来。

1.1 研究背景

企业发展阶段不同，企业的融资需求和完善企业融资结构的方法便不尽相同。创业板的创立发展，是中国资本市场形成较为完善的多层次资本结构的重要标志^[1]。作为以促进高新产业高速进步为主要目的的创新股票市场，创业板市场在努力丰富中国资本市场内容的同时，也对我国的科学技术创新、产业结构改革优化奉献了不可小觑的力量。于此同时创业板相当于一个资金循环的平台，在风险投资中给予中小企业如何有效提高经营管理水平的方式方方法和科学指导。创业板市场虽然年纪并不大却已经在我国资本市场占据了一席之地，各方为创业板的茁壮成长保驾沪杭已成为中国健康发展的重要举措。

创业板上市公司的未来现金流量因其本身的成长速度、风险水平高而具有极强的不可预见性。基于行业现状和企业生命周期等特征分析，与之相似或相同的可比模板企业少之又少，因此现在资本市场被人们普遍接受的定价方法（自由现金流量贴现模型）如何为创业板上市企业IPO定价方法和估值模型建立的建立提供依据和帮助一直困扰着相关各方和专家学者，人们都需要一种更恰当和合适的估值方法来对上市企业的未来成长和风险进行合理的考量^[2]。因此，可以体现创业板市场特点的IPO定价模型如何建立，如何有效地反映高新科技企业的成长性高、创新性强、风险性大的特点，为行业有效定价和人们合理投资提供正确依据成为专家学者研究的重点。

1.2 研究意义

（1）为中小企业如何选择融资渠道增设了现实依据

目前国内的全国性及区域性场外市场大都刚刚起步，中小企业在面临市场选择上存在一定的困惑，这种困惑无疑增加了企业的选择成本，不利于中小企业的发展。创业板市场的建立为中小企业提供了利于自身发展和融资的平台，随着相应制度和法律体系的完善，这个平台将为众多中小企业解决诸多方面的难题，于此同时为中国的资本市场提供了新的选择。中小企业资本的进入也使得中国的资本市场保持活力。那么如何合理有效的运营这个渠道便成为了人们应当关注的问题。