摘 要

证券分析师主要对证券市场中的各种因素进行研究和分析，包括对证券市场、股票价值以及变动趋势进行分析预测，并向投资者提供投资价值报告等。证券分析师作为市场与企业连接的纽带，他既能给市场提供充分信息，让投资人做出更合理的投资行为，又能帮助企业更好地认识市场，根据市场信息变动及时调整企业经营战略。不论是对于企业管理层亦或是外部信息使用者，证券分析师的盈利预测信息都是他们关注的重点。盈利预测为投资人提供了盈利预期，进而进行投资活动。研究盈利预测信息有助于对公司的企业价值进行评估研究，盈利的未来预期与实际盈利情况的差距会对股价的变动造成影响，通过对该公司的财务状况及盈利能力的分析，与市场信息进行沟通，对于企业的市场定位及行业发展趋势的探索有着重大意义，与此同时，宏观的市场调控与舆论环境的作用也是不可忽视的。

关键词：盈利预测，股票价格，投资决策，价值评估

Research on Security Analysts' Profitable Forecasting Information Content

ABSTRACT

Securities analysts mainly study and analyze various factors related to the securities market, including the analysis and forecast of the securities market, the value of securities and the trend of changes, and publish investment value reports to investors. As a bond between the market and the enterprise, securities analysts can not only provide sufficient information to the market, allow investors to make more reasonable investment behaviors, but also help the company to better adapt to the market, and timely adjust the business strategy according to changes in market information. Whether it is for corporate management or external information users, the securities analysts' earnings forecast information is their focus. Earnings forecasts provide investors with a profit forecast, which in turn enables investment activities. Researching earnings forecast information helps evaluate the company's corporate value. The gap between the future profitability expectation and the actual profitability will affect the stock price change, through the analysis of the company's financial status and profitability, and market information. The communication has great significance for the exploration of the market orientation of the company and the development trend of the industry. At the same time, the role of the macro market regulation and public opinion environment can not be ignored.

Key words：profit forecast；stock price；investment decision；valuation

目 录

摘要 I

ABSTRACT II

1 前言 1

1·1研究背景及意义 1

1·2关于证券分析师盈利预测信息含量国内外研究综述 2

1·2·1国外研究现状 2

1·2·2国内研究现状 3

1·2·3国内外文献评述 3

1·3研究内容与创新 4

1·3·1研究方法 4

1·3·2论文结构 4

2 理论基础 5

2·1有效市场假说 5

2·2资本资产定价模型 6

2·3决策信息有用观 6

3 案例分析 8

3·1茅台企业简介 8

3·2证券分析师 8

3·3盈利预测信息的有效性 11

3·3·1盈利预测与实际表现 11

3·3·2研究方法及计算 12

3.3.3有效性分析 13

结论 15

致谢 16

参考文献 17

附表 19

1 前言

1·1研究背景及意义

我国证券市场的发展已有二十余年，正处于不断规范的过程，上市公司的数量不断增加，股票市场日益扩大，正如图1-1所示，证券行业总资产及净资产都在不断增加。证券分析师通过收集研究对象公司的公开资料，对其所处的市场环境，国家政策以及自身经营状况进行研究。通过分析各影响要素的变动来制定公司未来的经营战略，预测未来的发展状况，从而得出公司未来股价的走向判断，并为公司的管理层及外部会计信息的使用者提供投资参考信息。证券分析师的盈利预测信息包含了盈利情况及对未来的盈利预测，给投资者及管理层提供了合理的盈利预期，有助于他们做出正确的投资判断。

图1-1证券行业总资产及净资产

贵州茅台公司主营贵州茅台酒系列产品，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。公司于2001-07-31上市，初上市的发行价格为31.39元，截至2018-01-04收盘，贵州茅台股价报737.07元，总市值达9259亿。贵州茅台的流动比率一直高于一般行业水平，体现了其良好的偿债能力，贵州茅台的成本在毛利中占的比重很小，其销售毛利率远高于行业平均水平，带来了股票的高回报。在近年的发展中，贵州茅台的营业利润持续增加，销量增加带动了产量增加，加大投资的同时每股收益也在不断上升，高盈利和高增长率更为投资者带来了股票的高回报率。

十几年间，茅台股价翻了二十逾倍，研究盈利预测信息有助于对该公司的企业价值进行评估研究，对盈利的未来预期与实际盈利情况会对股价的变动造成影响，通过对该公司的财务状况及盈利能力的分析，与市场信息进行沟通，对于企业的市场定位及行业发展趋势的探索有着重大意义，与此同时，宏观的市场调控与舆论环境对其影响也十分重大。

1·2关于证券分析师盈利预测信息含量国内外研究综述

1·2·1国外研究现状

1925年美国首次出现了证券分析师团体，但那时的证券市场不够规范，证券分析师的作用难以充分体现，所以证券分析师的作用也常常被忽略。1962年美国成立了注册财务分析师协会。1994年，美国注册会计师协会在《论改进企业报告》的研究报告中指出:"目前，信息使用者信息需要变化的一个显著特点，是从关注历史信息转向对未来信息的关注，信息使用者要求提供有关企业未来经济活动和有助于预测、评估企业未来财务状况和经营成果的经济指标和有关信息。证券分析师作为外部评估方，对于企业的内部信息掌控并不完全，投机行为也不在少数，而买方分析师与卖方分析师之间的利益冲突也从未停止。