公司债务的治理效应研究:投资效率视角毕业论文_会计学毕业论文

公司债务的治理效应研究:投资效率视角毕业论文

2021-04-08更新

本科毕业设计(论文)

题 目:

公司债务的治理效应研究:投资效率

视角

学 院:

经济管理学院

专 业:

会计学(CIMA)

班 级:

1505021

学 号:

150502114

学生姓名:

吴洁茹

指导教师:

梅洁 职称: 讲师

二○一九年 五月 二十七日

公司债务的治理效应研究:投资效率视角

摘□要

对于负债治理效应的研究,特别是在投资效率方面,西方已十分成熟,但我国还处于起步阶段,而最近几年由非效率投资引起的上市公司资源浪费、价值下降等现象屡见不鲜,所以本文希望通过研究我国上市公司负债的治理效应为公司利益相关者提出一些有针对性的建议。

本文以国内沪市A股上市公司2013-2017年的面板数据为样本进行实证分析,从负债总体、负债来源、负债期限结构三个方面分别研究负债对非效率投资的治理效应。实证结果表明:①负债总体与过度投资和投资不足都是负相关,但只有对投资不足有显著治理作用;②银行借款只对过度投资有治理作用,商业信用对非效率投资完全没有治理作用,反而会加剧过度投资;③相比于长期借款,短期借款对过度投资有较强的治理效应,两者对投资不足都没有治理效应。这些结果基本上证实了负债对企业的非效率投资行为存在治理作用,所以上市企业可以通过合理控制债务总体比例,合理选择负债的来源和期限结构,让不同类型的公司负债充分发挥其应有的治理作用,从而提高投资效率,提升公司价值。

关键词:投资效率;负债总体;负债来源;负债期限

Impact of Debt Governance on Investment Efficiency

ABSTRACT

Research on debt governance has been already mature in the west, especially in respect of investment efficiency but it is still in the early stage in China. Also, the waste of resources and fall in company value caused by inefficient investment are common problems here in recent years. Therefore, this paper hope to give some specific suggestions to company stakeholders by doing research on Chinese listed companies.

Using the data of A-share listed companies in Shanghai Stock Exchange from 2013 to 2017, this paper analyzed the impact of debt governance on investment efficiency in terms of overall proportion of liabilities, debt sources and bank loan period. The empirical results show that overall debt can restrain underinvestment but it does not inhibit overinvestment. Bank loan can restrain overinvestment but commercial credit aggravates it and both of them cannot restrain underinvestment. Compared with long-term borrowing, short-term borrowing has a stronger governance effect on overinvestment. These results basically confirmed that debt can help to reduce inefficient investment in listed companies. Therefore enterprises should control the debt ratio reasonably and choose appropriate debt sources and bank loan period to increase investment efficiency and enterprise value.

Key words:Investment Efficiency; Overall Debt; Debt Sources; Bank Loan Period

目 录

1 前言 – 1 –

1.1 研究背景与意义 – 1 –

1.1.1 研究背景 – 1 –

1.1.2 研究意义 – 1 –

1.2 研究内容与方法 – 2 –

1.2.1 研究内容 – 2 –

1.2.2 研究方法 – 2 –

1.3 相关概念界定 – 3 –

1.3.1 非效率投资 – 3 –

1.3.2 债务来源 – 4 –

1.3.3 债务期限结构 – 4 –

2 文献综述 – 5 –

2.1 国外研究现况 – 5 –

2.1.1 负债总体对投资效率的影响 – 5 –

2.1.2 负债来源对投资效率的影响 – 6 –

2.1.3 负债期限结构对投资效率的影响 – 6 –

2.2 国内研究现况 – 7 –

2.2.1 负债总体对投资效率的影响 – 7 –

2.2.2 负债来源对投资效率的影响 – 8 –

2.2.3 负债期限结构对投资效率的影响 – 9 –

2.3 文献评述 – 9 –

3 理论分析及假设 – 11 –

3.1 相关理论 – 11 –

3.1.1 委托代理理论 – 11 –

3.1.2 信息不对称理论 – 11 –

3.1.3 自由现金流理论 – 12 –

3.1.4 相机治理理论 – 12 –

3.2 研究假设 – 12 –

3.2.1 负债总体与投资效率 – 12 –

3.2.2 负债来源与投资效率 – 13 –

3.2.3 负债期限结构与投资效率 – 13 –

4 研究设计 – 15 –

4.1 数据来源 – 15 –

4.2 变量定义及选取 – 15 –

4.2.1 非效率投资的衡量 – 15 –

4.2.2 解释变量 – 16 –

4.2.3 控制变量 – 17 –

4.3 模型方法的确定 – 18 –

5 实证分析 – 20 –

5.1 描述性统计 – 20 –

5.2 回归分析 – 21 –

5.2.1 负债总体与非效率投资的关系 – 21 –

5.2.2 负债来源与非效率投资的关系 – 22 –

5.2.3 负债期限结构与非效率投资的关系 – 23 –

6 结论解释与建议 – 24 –

6.1 结论解释 – 24 –

6.2 对策建议 – 25 –

结 论 – 27 –

致 谢 – 28 –

参考文献 – 29 –

1 前言

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

众所周知,融资决策与投资决策是一个企业的两大财务管理决策,它们都会对企业的日常经营和生存发展产生十分重大的影响。在开展经营前,所需资金的数额及来源等是公司必须要考虑的首要因素。公司一般会根据自身的需求和能力,通过多种不同的渠道来筹集资金,投入运营。为了进一步的发展,公司又需要通过投资活动,将现有的资金转化成公司资本。虽然Modigliani and Miller(1958)通过无套利证明方法推导出了一个企业的价值只与投资决策有关[1],并不受融资决策的影响,但是这个证明是基于一系列严苛的假设,而这些假设并不符合我国的实际情况,比如,我国资本市场并不完善,相关制度并不健全,所以我国许多学者抛弃“完美资本市场”这个假设,通过对信号传递理论、相机治理理论、债务契约理论、破产理论等理论的分析研究,证明了融资决策会对企业的投资行为产生影响,进而影响到企业价值。同时,这些理论与研究也引起了专家学者对于负债对投资效率的治理作用的关注。随着中国经济的快速发展,企业的投资机会越来越多,但是盲目的投资也会给企业带来很多问题,我国许多上市公司正面临着非效率投资的困扰。我国目前对非效率投资的治理在股权结构方面研究比较多,如果能够证实公司负债也有一定治理作用,无疑会对投资效率的提升产生很大的帮助。因此,本文借鉴国内外专家学者的理论与研究,结合我国实际情况,基于投资效率的角度,对上市公司负债的治理效应进行研究。

1.1.2 研究意义

关于如何抑制非效率投资,国内外文献多从股权治理出发,国外学者比较早地从债务治理角度切入,但在国内,由于资本市场发展相对不成熟,相关法律法规不够完善以及我国经济发展的特殊国情,从债务融资角度对投资行为进行的研究很少,将债务的治理效应分成总体、来源、期限结构三个方面具体研究的更是少之又少,所以本文对这三个方面的分别深入探讨,对丰富负债治理效应方面的研究具有一定的理论意义。

此外,我国的市场经济发展正处于转型时期,目前经济的高速发展正是得益于迅速扩大的投资规模,但是高质量的发展要求又决定了这些投资必须要是有效率的投资。并且,不同于融资优序理论,我国大部分上市公司在进行融资活动前,优先考虑的是银行贷款而不是股权融资,且以短期借款为主,可见,债务融资在我国具有更为重要的地位。因此,根据我国实际情况,对债务的治理效应进行实证研究,从而得出抑制非效率投资的理论方法,对我国企业的价值提升以及我国经济的健康发展具有重大的实践意义。

1.2 研究内容与方法

1.2.1 研究内容

本文的主要内容由六个章节组成,每个章节都围绕着公司负债对投资效率的影响展开,这六个部分的具体内容如下:

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