摘 要

作为一项中长期激励计划，股权激励在减少代理成本，缓和委托代理矛盾，进而提高公司绩效等方面优越性突出，广受国内外公司青睐。随着我国资本市场的发展，尤其是2005年证监会发布《上市公司股权激励管理办法》（试行）以来，股权激励制度在我国相应的研究成果呈现百花齐放的态势，发展迅速。

本文采用实证分析、个案分析、文献分析等研究方法，首先对股权激励和公司绩效相关的基础性概念和理论加以叙述，然后通过研究股权激励影响公司绩效的传导路径，建立运行机理框架，接着对2016年实施股权激励的公司进行实证分析，建立回归模型，具体研究股权激励对公司绩效的影响。最后结合哈药股份股权激励的实际案例，分析哈药股份目前股权激励存在的问题，为落实股权激励政策提供参考与建议。

关键词：股权激励；绩效；实证研究；案例研究；对策建议

Research on the Influence of Equity Incentives on Performance of Listed Companies

——Take Harbin Pharmaceutical Shares as an example

ABSTRACT

As a medium-and-long-term incentive plan, equity incentives are highly favored by domestic and foreign companies in reducing agency costs, mitigating principal-agent conflicts and improving corporate performance. With the development of capital market in China, especially in 2005, the CSRS issued the "Equity Incentive Measures for the Administration of Listed Companies "(Trial Implementation), the equity incentive system has developed rapidly in China, and the corresponding research results also show a trend of flourishing. This article uses empirical analysis, case analysis, and literature analysis. Firstly, we describe the basic concepts and theories related to equity incentives and corporate performances. Then this paper establishes an operational mechanism framework by investigating the path, how equity incentives affect the corporate performance, and then establishes the regression model by empirical analysis of equity incentives in 2016 to study the effect of equity incentives on company performance. Finally, combined with tthe actual case of Harbin Pharmaceutical Shares, this paper analyzes the existing problems of Harbin Pharmaceutical's equity incentive and provides references and recommendations for the implementation of equity incentive policy.

Key words: equity incentives; performance; empirical research; case studies; suggestions

目 录

1 绪论 - 1 -

1.1 研究背景、目的与意义 - 1 -

1.1.1 研究的背景 - 1 -

1.1.2 研究的目的和意义 - 2 -

1.2 研究思路、框架及方法 - 3 -

1.2.1 研究内容及框架 - 3 -

1.2.2 研究方法 - 4 -

1.3 创新点与不足 - 4 -

2 基础理论 - 5 -

2.1 股权激励的相关概念 - 5 -

2.1.1 股权激励的概念 - 5 -

2.1.2 股权激励的模式 - 5 -

2.2 股权激励的理论基础 - 6 -

2.2.1 委托代理理论 - 6 -

2.2.2 人力资本理论 - 6 -

3 股权激励与公司绩效理论分析 - 8 -

3.1 股权激励运行机理的理论分析 - 8 -

3.2 股权激励影响公司绩效的实证分析 - 9 -

3.2.1 研究假设 - 9 -

3.2.2 样本变量与研究设计 - 10 -

3.2.3 实证分析与研究结果 - 12 -

3.2.4 研究结论 - 16 -

3.3 本章小结 - 16 -

4 股权激励与公司绩效案例分析 - 18 -

4.1 案例企业基本情况 - 18 -

4.2 案例公司股权激励方案 - 18 -

4.3 案例公司股权激励实施效果分析 - 19 -

4.3.1 对资源利用效率的影响 - 19 -

4.3.2 实施效果小结 - 21 -

5 结论、建议 - 23 -

5.1 基于实证分析提出的建议 - 23 -

5.1.1 在合理范围内提高股权激励比例 - 23 -

5.1.2 将行权条件与激励有效期后的绩效水平挂钩 - 23 -

5.1.3 结合企业情况选择激励模式 - 23 -

5.2 基于案例分析提出的建议 - 23 -

5.2.1 紧密结合企业特点，恰当选择激励对象 - 23 -

5.2.2 完善业绩考核指标 - 23 -

致 谢 - 25 -

参考文献 - 26 -

（本行下面插入了一个分节符，下面的内容不要删除，换行符也不要删除）

1 绪论

1.1 研究背景、目的与意义

1.1.1 研究的背景

股权激励可追溯至上世纪五十年代，学者及业界人士针对现代企业管理中普遍存在的两权分离而产生的委托代理问题，创新性的提出了通过高管持股或者授予其与公司股份相关的薪金或权益，将经营者利益与所有者权益关联等观点。

股权激励自诞生之日起就广受争议。20世纪80年代以来以美国为首的西方企业广泛采用股权激励政策治理企业、激励高管及相应的核心技术人员等，成效斐然。但世界通信、安然等公司会计丑闻事件的爆发，人们对实施股权激励有效与否的怀疑持续发酵。发展至今，股权激励制度已逐渐成熟，其主要标的物包括股票期权，限制性股票和股票增值权等。本国证券市场有效性差、起步较晚，股权激励最开始只是在部分试点企业开展。自2005年证监会颁布相关法令以来，股权激励才真正在我国成长起来。2008-2017年度我国开展股权激励的上市公司数目及其环比增长如图所示：